根据国家统计局最新数据显示，大客动全升级类消费正在快速增长，户新何撬尤其在高端消费领域。品销分析认为，售反市场创新的馈乐消费模式和个性化、多元化需求正在推动烟酒类消费的观思国际上升。

XM外汇官网APP观察到，新机电子烟板块自4月中旬以来持续上涨。大客动全以思摩尔国际(06969)为例，户新何撬该公司股价在二季度上涨，品销较年初已增加100%。售反市场大客户英美烟草发布的馈乐强劲业绩进一步推动了公司的股价增长，市场对思摩尔国际的观思国际前景充满期待。

**大客户业绩向好**

据财报显示，新机英美烟草今年上半年新型烟草产品收入达到16.51亿英镑，大客动全同比增长2.4%。调整后毛利10.06亿英镑，同比增长6.8%，毛利率增至59.5%。这一类别的利润同比增长39%，达到1.79亿英镑。

其中，加热不燃烧（HNB）新品实现收入4.4亿英镑，同比增长0.8%，销量为101亿颗，同比增长1.6%。Hilo新品在日本试销后，消费者对Glo品牌认知显著提升，市场份额已增至1.5%。预计Hilo将在9月进行更大范围推广，进一步拓展市场。

英美烟草也上调了公司营收指引，预计2025财年收入将增长1-2%，新型烟草收入将在中个位数增速。公司还计划增加股票回购以提升市场信心。

**思摩尔国际发展前景可期**

XM外汇官网APP了解到，思摩尔国际作为英美烟草Glo Hilo的核心供应商，采用“代工收入+销售额分成”的模式。公司的中报预告显示，上半年营收60.13亿元，同比增长18%；税前利润6.29-7.69亿元，同比下降5%-23%；税后利润4.43-5.41亿元，同比下降21%-35%。分析认为，公司创新产品的推出提升了市场竞争力，而自有品牌和企业客户业务的收入增长也显著提升了毛利。尽管由于股份支付、销售支出等原因利润受到影响，公司在市场开拓上依然保持积极策略。

自2010年以来，思摩尔国际在HNB领域的布局展现了其技术前瞻性。2017年，思摩尔国际与日本烟草建立合作关系，成功推出Ploom Tech产品，为行业发展树立了新的标杆。

**HNB市场潜力巨大**

公司成立了METEX事业部，专注于HNB领域的研发，建立了多项技术专利和解决方案。2024年，公司与英美烟草合作的glo Hilo系列取得进展，进一步巩固了其在产业价值链中的地位。

目前，HNB市场规模持续增长，尤其是美国市场的开放将提供新的机会。合法的换弹式市场有望扩容，预计2025年起思摩尔国际将显著受益于全球HNB产品的推出。

综上所述，思摩尔国际凭借前瞻性技术布局和强大的产业链协同能力，已经从核心零部件供应商发展为HNB领域的重要合作伙伴。大客户的市场扩张和业绩增长验证了其技术路径的商业价值，会为未来增长提供更广阔的空间。尽管短期利润受到影响，长期来看，思摩尔国际的技术优势和市场扩容将促进公司长期价值的释放，特别是随着glo Hilo等创新产品的推出，势必将在新型烟草市场中进一步巩固其龙头地位。

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